2015年3月29日星期日

《华尔街日报》中国政府向债台高筑的地产商伸出援手

在中国,政府正打算向一些债台高筑、在房地产大滑坡中苦苦支撑的地产开发商伸出援手。

恒大地产集团有限公司(Evergrande Real Estate Group, 3333.HK, 简称:恒大地产)本月称,三家大型国有银行、一家民营银行已经同意将信贷额度扩大人民币1,000亿元(合161亿美元)。截至去年6月30日,该公司的借款总额达到人民币1,518亿元,较2013年年底增长了39%。

今年2月份,国有控股的中国东方资产管理公司(China Orient Asset Management Corp.)说,打算以15亿港元(合1.93亿美元)收购上海证大房地产有限公司(Shanghai Zendai Property Ltd., 0755.HK, 简称:上海证大) 50%的股份。之后,东方资产还表示要收购尚未持有的剩余股份。该公司此前对上海证大的放贷总额已经达到人民币19.6亿元。

有政府背景的中国交通建设集团有限公司(China Communications Construction Group)去年12月份也表示,拟出资60亿港元收购杭州高端地产商绿城中国控股有限公司(Greentown China Holdings Ltd., 3900.HK) 24%的股权。

经济学家和房地产市场参与者正在密切关注主要投资者何时重返中国房地产市场。一年多来,房地产市场一直面临销售低迷和信贷紧缩的冲击。但目前为止大规模交易都涉及到有政府背景的公司,有可能是中国政府正在出手支持开发商,避免房地产市场发生暴跌,而不是意味着市场已触底。

房地产私募股权公司美高意(MGI Pacific)驻上海董事总经理白柯林(Colin Bogar)称,政府是会任由像雷曼兄弟(Lehman Brothers)一样的公司倒闭,让他们破产,冒可能产生连锁反应的风险,还是会协助一个有政府背景的公司帮助大型开发商避免破产?

他还说,很多层面的信息都是不公开的,有经验的投资者知道风险太大。

恒大地产称,其新的贷款协议是常规做法。它在一份声明中称,这是正常的战略合作协议;没有必要对此过度解析。绿城拒绝置评,中国东方资产管理公司、上海证大和中国交通建设集团没有回复记者的置评请求。

如果把钢铁、家电等相关行业计算在内,房地产行业在中国经济产值中的占比约为四分之一。由于国内许多城市住房供应过剩,一些中小型房地产开发商发生了信贷违约,许多大中型房地产开发商出现利润率收窄、库存上升等情形。

分析师称,苦苦挣扎的房地产开发商如果违约,则可能牵连到其他一些行业,如银行和建筑业等。它们还可能带来一些看不见的风险。总部位于深圳的房地产开发商佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd.)最近披露,截至去年12月31日,集团债务规模达人民币650亿元,较去年6月底时的人民币300亿元扩大一倍多。

年初迄今中国房地产行业的交易活动激增,国有企业参与的交易占到大多数。数据供应商Dealogic的数据显示,年初迄今,涉及房地产开发商的股权交易金额总计109亿美元,大约相当于过去四年的总交易额。在今年以来的七桩交易中,有四桩交易是国有企业完成的,占到交易总额的三分之二(一个明显的例外是民营企业融创中国控股有限公司(Sunac China Holdings Ltd.)对佳兆业的收购提议。)

一些分析师称,国有企业可能只是感到乐观。由于拥有隐含的信贷获取途径,国有企业也有承担风险的余地。而一旦房地产市场的下滑结束,所承担的风险就能带来回报。标准普尔公司(Standard & Poor’s)的分析师李国宜(Christopher Lee)说,这些都是具有独特性的独立企业,买家们正在进行机会性投资。

中国交通建设集团去年12月份表示,将对绿城中国控股进行长期战略投资,以构建一个更好的房地产业链条。该公司董事长刘起涛在当时的公告中称,将向绿城中国控股派遣优秀的经理,而这笔交易将为两家公司创造战略价值。总部位于北京的中国交通建设集团是一家主要从事港口、公路、桥梁、隧道建设以及重型机械制造的中央企业。

在全国150多个城市拥有项目的恒大地产表示,中国银行股份有限公司(Bank of China Ltd.)、中国农业银行股份有限公司(Agricultural Bank Of China Ltd.)和中国邮政储蓄银行有限责任公司(Postal Savings Bank of China)三家国有银行已同意向恒大地产提供总计人民币700亿元的授信额度。另外,民营银行中国民生银行股份有限公司(China Minsheng Banking Co.)同意向恒大地产提供人民币300亿元贷款。

据里昂证券(CLSA)计算,截至2014年6月末,恒大地产的净负债率(即负债权益比率)为287%,明显高于2013年12月时的165%。