2015年3月29日星期日

《华尔街日报》中资银行的“悲伤序曲”才刚开演

中资银行开始慢慢承认他们的资产负债表里有一些坏账,投资者应该为看到更多坏账做好准备。

中国四大国有银行中有两家目前已公布了2014年年度业绩,这两家银行均显示出不良贷款导致的成本上升。一段时间以来这两家银行的净利润一直以两位数的速度增长,而去年中国银行(Bank of China)和农业银行(Agricultural Bank of China)的净利润仅增长了8%。他们的数据显示去年底形成了一个利润洼地,中国银行第四季度净利润仅增长5%,农业银行下降4%。

更加令人担忧的是,2014年中国银行和农业银行的不良贷款分别增加37%和42%。中型银行中信银行(China Citic Bank)本月早些时候公布了业绩,其不良贷款增加了43%。

中国银行相对好的表现可能是因为其海外资产所占比例较大。中国银行国际资产占总资产的27%,比其他任何一个竞争者的比例都要高。该行总不良贷款率为1.18%,低于行业平均水平,但国内不良贷款率为1.47%。

而且如果不是银行在积极的处理不良贷款,这些数字看起来将更加糟糕。上个世纪九十年代中国成立了资产管理公司来接管银行的不良贷款。农业银行一名高管周二向记者表示,去年该行向这些资产管理公司出售了超过人民币260亿元(合42亿美元)不良贷款,售价为面值的37%。

去年底整个银行业的不良贷款率为1.29%,上年同期为1%,数据看起来不算很差。但很少有投资者相信这些数据。

所以,当银行承认存在贷款问题,并着手处理那些没有希望的资产的时候,可以被看作是好消息。但问题是没有人知道问题到底有多么糟糕。

十有八九是,中国目前尚处于一个消极信贷周期的初级阶段。经济增长仍在放缓,房地产市场状况正在恶化。据巴克莱,农业银行向分析师们表示,该行认为不良贷款可能会在今年下半年或2016年达到峰值。

去年中国银行和农业银行的净利息收益率均有所上升,不过这种势头不太可能维持下去。利率下降和存款利率的逐步放开将挤压未来的收益率空间。据巴克莱,今年银行业总利润将因此而减少多至3.9%,2016年降幅可能达到10.5%。中国央行行长周小川此前表示,今年年底存款利率有望实现全面市场化。如果这一预期兑现,则利润下滑程度会更严重。

多头认为,中国银行股估值低,处在账面价值附近。但这种状况已经持续了很多年。在利率和贷款质量前景黯淡之际,看不到有缓解的迹象。