2015年7月29日星期三

路透:暗喜A股崩盘 西方真正惧怕北京什么


  随着中国股市从牛转熊,中国A股7月27日大跌8.5%后,“国家队”再次入场稳定局面。中国本土投资者担心股市泡沫破裂,但国际投资者更担心是原本有望一路上涨的人民币。
  综合媒体7月29日报道,听命于国家的投资者(在中国被统称为“国家队”)7月28日大举进场买入中国股票,支撑起基准股指上证综指(Shanghai Composite Index)。国家队由资金雄厚的大机构组成,包括中国证券金融公司(China Securities Finance Corp),其他队员包括国有券商、大型保险公司和中央汇金投资公司(Central Huijin Investment)——掌管政府在国内多数大型金融机构所持多数股权的控股公司。
  在中国,“国家队”有很多拉拉队,这在一定程度上是因为当局勒令国家控制的媒体只报道好消息,振奋投资者情绪。一些知名人士高调呼吁政府加大努力,确保市场走向符合北京方面的愿望。对于中国政府干预市场的举措,国际投资者的情绪反应包括不可思议和反感。
  英国路透社刊文指出,越来越多的国际基金经理不再认为人民币会一路上涨,让投资者在股市和债市的回报换算成美元后会增加。中国大陆股市市值蒸发2万亿美元,外国投资者并不怎么在意,因为他们整体持仓尚不足该市场的2%。据估计,在中国6万亿美元的债市中也只占2%左右。
  但外国投资者持有大量H股和点心债券。H股是指在香港上市的大陆企业股票,规模为3.7万亿美元。点心债是指离岸发行和交易的人民币债券,规模超过700亿美元。许多年来,这些投资中有不少是基于人民币将升值的假设而进行的。中国政府致力于把经济从以出口为导向转型为依赖国内消费,而人民币汇率是这一策略的关键所在。
  这些押注已经获得回报:自2005年以来,人民币兑美元CNY=名义汇率已经升值约30%。不过从今往后能否延续这一走势充满疑问。中国国务院办公厅发布声明称,中国将扩大人民币汇率“双向浮动区间”以促进进出口稳定增长。这份声明引发了市场的短暂波动,推动人民币兑美元离岸汇率CNH=触及两周低点。
  中国很有可能从人民币走软中获益。目前中国经济增长率为25年来最低;而出口竞争对手日本与韩国或将因日圆及韩元的贬值而取得优势。然而,中国当局不大可能让人民币大贬。在2014年11月的评估后,中国正冲刺让人民币纳入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)篮子,因此不可能允许汇率出现大幅摆荡。
  过去中国一直承受着让人民币升值的压力,特别是美国政治人物批评中国刻意压低汇率以取得贸易优势。因此,中国肯定不想再让这样的批评声音出现。另外一个棘手之处是中国的1.7万亿美元外债,这其中有70%被归类为短期债。人民币若是贬值,将增加中国借款人的偿债难度。
  或许最重要的是,在近期资本大举外流之后,人民币贬值预期或许会进一步吓跑资本。根据高盛估算,2015年已有约4,000亿美元资本逃离中国。许多人认为,资本外流及其所造成的不稳定局面,将盖过弱势人民币给出口带来的任何好处。2014年初当局压低人民币以打击押注人民币升值的投机客,之后投资者对于人民币汇率波动也越来越适应。拥有3.9万亿美元(外储)也让投资者相信,北京完全能阻止风险蔓延。