股市与经济背道而驰 中国情况正危险

　　如果有人不相信国际主要央行的措施会影响股市情绪，只要看看上周中国股市如何在出现大规模抛售后迅速反弹，便不会对此再感怀疑。
　　上周四，上证综指大跌6.5%，创下15年来其中一个最大的单日跌幅，但之后迅速反弹，周一上涨近5%，原因是中国“官方”的非制造业采购经理人指数（ PMI）跌至2008年12月最低水平，突显了中国经济放缓的严重程度。
　　疲软的PMI数据提振了中国股市情绪，这是“坏消息就是好消息”现象的最新例子。在这个现象下，投资者会把负面的经济发展情况看成正面因素，理由是这些因素可能会促使央行进一步推出刺激经济政策。
　　还有很多不利（或至少是普通的）的消息，都可以为这个由量宽带动的牛市带来刺激作用。
　　根据经济合作与发展组织公布，截至2011年的10年内，环球经济每年平均增长近4%，但今年预期仅增加3.1%。
　　美国经济今年第一季度大幅收缩后，虽然预期之后将有所改善，但料今年仅增长2%，低于早前预测的3%增幅。
　　经合组织周三公布其最新经济预测，把欧元区形容为“前景亮丽”，主要因为欧洲央行（ECB）3月份推出全面量化宽松措施后，欧元区因“有效的政策行动”而受惠。
　　根据经合组织数据，实施货币宽松政策的国家，其对全球国内生产总值（GDP）的贡献从去年11月的不到两成，增加至现时的逾五成。
　　当前全球经济增长仍然不俗，加上美联储委员会预计将于今年稍后开始加息，对股市投资者来说，任何额外的货币刺激政策都是重要的买入信号。
　　而事实如何，不言自明。
　　欧元区主要股指欧元斯托克50指数今年已上涨16.5%。日经指数同期则上涨超过17%。日股上升，主要受惠于日本央行早前推出的量化宽松政策，致使日元持续弱势，刺激了出口。
　　不过，尽管股市投资者只不过是按照央行的行动和信号来部署下一步投资行动，但目前市场估值已越来越高，与疲弱的经济基本面愈发脱钩。中国股市被指已经出现泡沫，而美国标普500指数的市盈率也达到17倍，高于其历史平均水平。鉴于股市与经济走势两者背道而驰，有人已经质疑究竟股市升势能否持续。
　　在美国，长达6年的牛市已经疲态毕现，标普500指数今年只微升2.7%。随着美国经济放缓，各方愈发关注收益增长停滞现象。此外，企业近年虽然都报出收益增长，但主要这是因为收入增加的同时，企业仍在减省成本和回购股票。
　　而在欧洲，虽然增长逐步回升，通缩现象也消失，出现温和通胀，但希腊违约、退出欧盟的危机仍在，持续影响市场情绪。同样重要的是，欧洲各国经济表现大相径庭。根据数据提供商Markit的资料，法国制造业仍在萎缩，德国制造业产出则于5月降至五个月以来新低。
　　但尽管经济仍存在脆弱之处，但欧洲实施量宽政策后，欧元汇率下跌，令欧元区国家的厂商受惠，驱动法德两国股市今年分别上升18%及16.5%。
　　然而，中国的情况是最危险的。
　　上证综指今年飙升52%，迄今是全球表现最亮眼的股市。但随着中国经济可能大幅放缓，加上中国的影子银行系统和脆弱的房地产市场愈来愈引人关注，有可能影响沪市表现。
　　美联储主席耶伦至少有提出警告，称美国股市估值“甚高”。但中国政府仍继续推行一系列刺激增长的措施，令泡沫愈来愈大。
　　预期当局将推出更多刺激措施的炒家，或将继续获得可观回报。但较审慎的投资者目睹上周中国股市大跌后，将预感未来情况不妙。